The jury is still out on S&P’s rejection of Strategy

The writer, a former global head of equity capital markets at Bank of America, is now a managing director at Seda Experts

There is a scene in American high school films where the dorky protagonist, nose pressed against the window, watches a party they weren’t invited to. Стингът произтича освен от пропускането на заниманието, само че и от по -дълбоката болежка от отреченото валидиране.

За компанията, известна преди като MicroStrategy, в този момент ребрандирана като тактика, тази страна е показателят S&P 500. Миналата седмица тя остана на открито на студа.

незадълбочено, отхвърлянето наподобява поразително. С пазарна капачка от към 95 милиарда $ и 14 милиарда $ при приходи от второто тримесечие, компанията дава отговор на критериите за включване на показателя. Независимо от това, Комитетът добави компания за маркетинг на мобилни приложения Applovin, Robinhood на платформата за търговия и групата за строителство и инфраструктурни услуги EMCOR в своето тримесечно балансиране. Това оставя тактиката - която има 640 000 биткойн или 3 на 100 от цялото предложение - като една от най -големите компании отвън показателя. 

След решението изпълнителният ръководител Майкъл Сейлър разгласява слайд на X, показващ, че запасите превъзхождат биткойн и разнообразни показатели, в това число показателя на синия чип, добавяйки надписа „ мислейки за S&P сега. “ Неговите онлайн последователи бяха по -малко сдържани, наричайки решението „ общо шоу на смешник “ и настояваше „ S&P 500 Need Щатски долар MSTR, Щатски долар MSTR не се нуждае от S&P 500. “ 

Подобно на множеството божества, Комитетът за S&P не оферираше пояснение. Една от евентуалните аргументи е, че тактиката действа по -скоро като капиталов фонд за биткойн, в сравнение с от оперативна компания, а показателят категорично дава средства. 

Legacy Software Arm на тактиката е записка под линия. Вместо артикули или услуги, главната продукция на тактиката е хартия - а не на сорта на целулозата и целулозата. Той издава елементарни акции, желани принадлежности и конвертируеми облигации за набиране на капитал, който по-късно употребява за закупуване и прибиране на биткойни. И регистрираният му действен приход идва не от паричния поток, а от счетоводните облаги, обвързани с измененията в цената на биткойн. Тази конструкция, сходна на фонда, може би може да се регистрира за включване.

За да бъдем обективни, тактиката се върти от софтуера в биткойн през август 2020 година се възползва всеобщо на акционерите. Оттогава запасът се е нараснал 25 пъти спрямо облагата на биткойн. Но моделът демонстрира пукнатини. Той разчита значително на продажбата на нови акции с награда на чистата стойност на активите на своите биткойн участия. Стратегията Голямо условия тази „ рандеман на биткойн “ - мярка, която наблюдава нарастването на биткойн на акция, само че не предлага автентичен приход.

Проблемите се появиха предходната есен, когато тактиката разгласи проект за 21 милиарда $ за издаване на личен капитал. Докато беше показан като тригодишна стратегия, тя беше изчерпана в границите на няколко месеца. Тъй като този скок в издаването стартира преди девет месеца, акциите са по -ниски от самия биткойн. „ Биткойн на акция “ се е нараснал, само че акциите са спаднали от високата от 543 $ през ноември до 325 $ през днешния ден. Неговата награда - сумата, която търгува над цената на своя биткойн - се е свила от към три пъти през ноември 2024 година до 1,5 пъти през днешния ден. 

Като един от най-профилните последователи на Saylor написа на X: „ Ако сте харесали Щатски долар MSTR при Щатски долар 500 с 331 000 BTC. Подоптимален метод за владение на биткойн?

Тъй като премиумът ерозира, непрекъснатата нужда от издаване на нови акции тежи по-тежко. Saylor се опита да облекчи този напън с четири нови класа желани акции, само че търсенето на вложители е кръпка. Само предходната седмица компанията съумя да продаде 200 милиона $ елементарни акции, само че единствено Щатски долар 17 милиона желания.

Това изяснява за какво смелите приказват за S&P 500 не могат да прикрият същинското отчаяние. Отвъд дребния си софтуерен отдел, целият модел на тактиката се опира на непрекъснато продажба на нови акции. Включването на показател би осигурило непрекъснат пул от насилствени купувачи за всяка нова основана тактика за акции. Stephens Inc пресмята, че приемането на S&P ще принуди пасивни средства за закупуване на 50 милиона акции на стойност към Щатски долар 16 милиарда

Следващото балансиране идва през декември. Тогава ще забележим дали отхвърлянето на тактиката на S&P е краткотрайно закъснение или присъда за модела на тактиката. Засега показателят е решил, че компания, чийто главен артикул е негов личен ресурс, не е напълно подготвен за премиерно време. 

За повече отразяване на тактиката вижте ft.com/alphaville